글로벌화의 재구성

미국은 저비용 아시아 국가로부터 더 많은 수입을 하는 중

Source: Eastspring Investments, 2022 Kearney Annual Reshoring Index

인건비가 중국의 6분의 1에 불과한 인도는 공급망 재배치의 또 다른 수혜국입니다. 인도 제조업 부문은 이미 견조한 성장세를 보이고 있으며 외국인직접투자(FDI)도 증가하고 있습니다. 장기적으로는 지속적인 개혁과 민간 자본 지출의 부활이 인도의 성장을 지속하는 데 핵심이 될 것입니다. 시멘트, 주거 및 상업용 부동산, 산업 기계, 전자 등의 산업에서 민간 설비투자 회복의 초기 징후가 나타나고 있습니다.

공급망 이전으로 인해 중국이 큰 타격을 입을 것으로 예상하지는 않지만, 일부 신흥국에서는 프렌드-쇼어링과 니어-쇼어링이 국내 제조기업과 공급기업에 큰 기회를 창출할 것으로 보입니다. 그러나 한 가지 주의해야 할 점은 글로벌 소비자들의 인플레이션 압력을 가중시킬 가능성이 높다는 점입니다.

이러한 어려움에도 불구하고 중국이 제조업의 우위를 잃지는 않을 것입니다. 중국의 우수한 인프라와 연결성, 신뢰할 수 있는 공급기업의 광범위한 네트워크를 고려할 때 다국적 기업에게 중국으로부터의 탈동조화는 어려운 과제가 될 것입니다. 게다가 중국은 기술, 빅데이터, 로봇 공학, 인공 지능에 대한 막대한 투자를 통해 제조업 밸류 체인을 끌어올리고 있습니다. 또한 제조기업들은 중국의 거대한 소비 시장에 더 쉽게 진출하기 위해 중국에 공장을 설립하고 있습니다.

2023년은 분명 어려운 한 해였습니다. 예상보다 더딘 성장, 예상보다 적은 부양책, 부동산 부문의 지속적인 약세 등으로 중국 증시에 대한 부정적인 분위기가 지속되고 있습니다. 지난 10 월 중국 정부는 2023년 4분기에 1조 위안 규모의 특별 중앙정부 채권을 추가로 발행할 것이라고 발표했습니다. 이 중대한 조치는 2024년에도 안정적인 성장을 유지하려는 중국 정부의 우선순위를 나타냅니다.

그럼에도 불구하고 이전 경기 부양책에 대한 시장의 반응이 미온적이었기 때문에 초점은 “또 다른 대규모 완화책이 효과가 있을지 여부”로 옮겨졌습니다. 전분기 대비 2023년 3분기 GDP 는 1.3% 성장하여 예상치인 1.0%를 상회했고, 2023년 9월 산업생산은 전년 동기 대비 4.5% 증가하여 예상치인 4.3%를 상회했으며, 소비도 예상치를 상회하는 등 긍정적인 신호가 일부 있습니다. 그러나 부동산 약세가 더 오래 지속될 수 있다는 점을 감안할 때 중국의 전체 성장률은 더 낮아질 것입니다.

중국 제조업의 투자 회복세

Source: Eastspring Investments, NBS, UBS; as of October 2023. FAI = Fixed Asset Investment.

그러나 중국의 성장 모델을 투자 주도에서 소비 기반으로 재조정하려는 움직임이 더 빠른 속도로 진행되고 있다는 점은 주목할 가치가 있습니다. 2023년 1분기 GDP 성장에서 소비가 차지하는 비중은 83.2%로 2019년의 58.6%에 비해 크게 증가했습니다. 전반적으로 첨단 제조업, 의료, 소비재 등 정책적 지원과 소비 기울기로 인해 수혜를 받을 얻을 수 있는 부문에는 구조적인 기회가 있습니다.

현재 화두는 생성형 인공 지능(AI)과 이 기술이 세계화의 판도를 바꿀 것이라는 점입니다. 생성형 AI 기술은 생산성, 성장, 수익성에 중대한 영향을 미치는 많은 산업을 변화시키거나 파괴할 수 있는 잠재력을 가지고 있습니다. 또한 오픈소스 AI 모델은 독점 모델보다 더 저렴하고 접근성이 뛰어나 앞으로 더욱 인기를 끌 것으로 보입니다.

AI의 발전은 데이터를 처리하고 분석할 수 있는 하이엔드 반도체에 크게 의존하고 있습니다. 아시아에서 가장 확실한 수혜국은 대만과 한국입니다. 대만은 현재와 미래의 AI 산업 트렌드를 뒷받침하는 전체 산업 공급망을 갖추고 있습니다. 열/전력/인쇄 회로 기판 등과 같은 핵심 부품을 제조하는 대만 기업들도 완전한 부품 공급망을 제공함으로써 수혜를 누릴 수 있습니다. 차세대 고대역폭 메모리 칩을 개발 중인 한국 팹 역시 AI의 광범위한 채택으로 수혜를 볼 수 있을 것입니다. 말레이시아의 첨단 패키징 및 테스트 기업 등 반도체 공급망에 속한 다른 아시아 기업들도 수혜를 볼 수 있을 것입니다.

생성형 AI는 게임, 영화, 음악, 가상현실(VR) 및 증강현실(AR) 등의 콘텐츠 제작과 같은 분야에서 사용될 수 있습니다. 또한 클라우드 컴퓨팅과 엣지 컴퓨팅의 발전을 촉진하고 기술 이외의 산업을 재편할 수 있습니다. 여기에는 운송(무인 자동차), 의료 (가상 의사), 교육(개인 맞춤형 학습), 소매업(재고 관리) 등이 포함됩니다. 이러한 새로운 응용 분야는 메모리 반도체에 대한 추가적인 수요를 창출할 것입니다. 아시아의 게임 회사, 전기 자동차 제조기업, 이커머스 기업, 클라우드 제공기업들은 제품을 강화하고 경쟁력을 강화하기 위해 생성형 AI를 도입하고 있습니다.