다른 아시아를 받아들임

아시아 태평양 지역의 성장은 2022 년 4.0%로 둔화되고 불확실한 글로벌 환경 속에서 2023 년 4.3%로 증가할 것으로 예상됩니다. "뉴 노멀 전망"에서 논의된 리스크 외에도 중국의 경기 침체는 아시아에 난관이 될 것입니다. 그럼에도 불구하고 매력적인 투자 기회를 제공하는 다른 아시아 국가에는 밝은 전망과 성장 동력이 있습니다.

최근 몇 년간 핵심 테마는 중국을 넘어 대부분 아시아 지역으로 글로벌 공급망을 다변화하는 것이었습니다. 아세안 내에서 이러한 전환의 주요 수혜국은 베트남과 인도네시아였습니다. 인도 또한 전자 제조 서비스와 전기 자동차(EV) 공급망이 고성장 분야로 떠오르면서 이러한 움직임의 수혜를 받기 시작했습니다. 이 섹터의 종목들은 인도 이외의 경쟁업체에 비해 시장 점유율을 높이고 있습니다. 따라서 제조업 수출은 인도의 추가적인 성장 동력이 될 가능성이 높습니다. 그러나 현재 인도 수출은 GDP 의 15% 미만을 차지합니다. 따라서 글로벌 경기 둔화의 영향은 아시아 국가에 비해 낮을 가능성이 높습니다.

인도의 제조업 수출은 5 년 안에 GDP 에 2.4%를 더할 수 있음

스테인리스 스틸 및 전기자동차 배터리 소재에 대한 수요 증가에 대응하여 인도네시아는 풍부한 자원 기반을 적극적으로 활용하여 전기자동차 공급망 생태계를 개발하고 있습니다. 현재 138 개의 제련소(주로 니켈)와 약 6 개의 산업 단지가 개발 중입니다. 이러한 계획은 향후 수 년 동안 인도네시아의 대외 무역 환경을 실질적으로 개선할 수 있는 잠재력을 가지고 있습니다.

한편, 태국 경제는 국제 여행 및 관광 재개로 계속해서 수혜를 받고 있습니다. 결과적으로 관광 및 소비재 주식은 매력적인 투자 가능성을 제공합니다. 말레이시아에서는 석유와 가스, 전기 및 전자 제품과 같은 수출 섹터가 계속 호조를 보일 것이기 때문에 2023 년 경기 침체가 아닌 완만한 성장이 있을 것으로 보입니다. 베트남 경제는 2022 년 첫 9 개월 동안 GDP 가 8.8% 성장하면서 팬데믹 이후 강하게 회복했습니다. 베트남의 성장 동력을 기반으로 소비자 관련 및 제조 섹터는 좋은 투자 기회를 제공합니다.

아시아 전역에서 지속 가능성은 또 다른 성장 동력입니다. 탄소 배출량을 줄이는 데 필요한 녹색 기반 시설은 "지속 가능성 경로 계획" 에서 논의된 바와 같이 많은 투자 기회를 제공합니다. 더 많은 국가, 기업 및 투자자가 ‘녹색 전환’함에 따라 투자자가 지속 가능성 관점에 따라 투자를 조정할 수 있는 기회가 있습니다.

세계 반도체 칩 산업은 최근 미-중 경쟁의 부정적 영향을 받았습니다. 최근 미국의 반도체 규제로 인해 대만, 한국, 일본 등 반도체 공급망의 주요 기업들이 어느 정도 중국과 분리될 것입니다. 그러나 대만에서는 대부분의 대만 반도체 제조 기업들이 첨단 반도체 공정에 집중하고 중국의 수익 기여도가 낮기 때문에 영향은 제한적일 것입니다.

단기적인 지정학적 리스크와 중국과의 긴장 고조로 인해 대만 주식의 변동성이 발생했지만 대만 주식의 리스크 프리미엄이 상승할 뚜렷한 징후는 보이지 않습니다. 국가 경제와 기간 산업의 경쟁력은 대만 주식시장 평가에 가장 중요한 요소입니다.

한편 국내 반도체 업체들은 중국 팹 업그레이드의 어려움으로 인한 단기적 비효율에 직면하게 될 것입니다. 그러나 당사는 한국 기업들이 기존 팹 위치 전략을 재설계하기 시작했기 때문에 이러한 진전을 장기적으로 긍정적으로 보고 있습니다. 또한 한국 기업이 중국과의 격차를 좁힐 수 있는 시간이 더 주어지고 미국 주도의 시장 구조에서 장기적으로 안정적인 마진을 유지할 가능성이 높아집니다.

글로벌 경기 둔화, 고금리 및 더 높은 인플레이션의 리스크는 합리적인 밸류에이션으로 퀄리티 성장에 초점을 맞춘 종목 선정 투자자들에게 기회를 제공할 것입니다. 북아시아 증시(한국, 대만, 중국, 홍콩)은 2022 년에 20~30% 정도 하락한 것을 감안하면 매우 싸 보입니다. 게다가, 대부분은 “중국의 재개방 전망”. 에서 논의된 중국의 재개방 영향에 대한 긍정적인 낙수효과를 가질 것입니다.

특히 대만에서 흥미로운 기회를 제공하는 또 다른 영역은 클라우드 및 하이퍼스케일 데이터 센터 공급망 부문입니다. 커넥터, 회로 기판 등을 만드는 기업들은 이러한 센터의 증가로 인해 수혜를 받을 것입니다. Synergy Research Group 에 따르면 2021 년 말까지 전 세계적으로 728 개의 하이퍼스케일 데이터 센터가 운영되고 있습니다. 2026 년까지 이 숫자는 1,200 개에 이를 것입니다. 미국은 계속해서 이러한 시설의 가장 큰 단일 시장이 될 것입니다.

반면 아세안 시장(특히 싱가포르와 인도네시아)과 인도는 2022 년 현지 통화 기준으로 플러스의 누적 성과를 유지했으며 절대적인 기준과 자체 역사에 비해 밸류에이션이 저렴해 보이지 않습니다. 승자를 식별하려면 액티브한 종목 선정이 필요합니다. 아세안 전역과 인도 내에서도 매력적인 가치를 지닌 일부 은행을 볼 수 있습니다. 이러한 은행들은 2021 년 강력한 명목 GDP 성장과 자산 건전성이 개선되어 2023 년까지 수익을 뒷받침할 수 있는 마진이 개선될 가능성이 있습니다. 아시아가 코로나 이후 개방에서 다른 지역보다 뒤처진 것과는 별도로, 경제 재개방으로 인한 수혜는 아시아 지역 전반에 걸친 서비스 섹터에서 2023 년에만 볼 수 있을 것입니다.

대부분의 아시아 증시는 미국보다 싼 수준

일본 기업들은 팬데믹에도 불구하고 실적이 복원력을 유지하고 있기 때문에 별도의 논의가 필요합니다. 지난 10 년 동안의 기업 구조 조정으로 인해 운영 효율성이 높아지고 트렌드 수익성이 개선되었습니다. 엔화 약세는 원자재를 수입하는 국내 기업에게는 난관이 되었지만 수출업체, 특히 자동차 기업들에게는 호재였습니다. 내수 및 경기 방어 주식은 엔화 강세에 가장 민감하게 반응할 것입니다. 일본 주식은 과거 및 다른 선진 시장에 비해 저렴하며 향후 몇 년 동안 두 자릿수 수익을 얻을 기회가 많을 것입니다.

아시아 채권 부문에서 당사는 절대 수익률이 지난 10 년 동안 가장 매력적인 수준에 도달했기 때문에 고 퀄리티 채권에서 투자 기회를 예상합니다. 투자자는 인플레이션 이상의 수익률을 내고 있는 견조한 발행기업들이 뒷받침하는 단기 투자 등급 채권에 자본을 배분하여 긍정적인 실질 수익을 얻을 수 있을 것입니다.

한편, 아시아의 하이일드 채권은 현재 가장 싼 위험자산 중 하나입니다. 그러나 새로운 투자자들은 미국 연방준비제도가 대부분 금리인상 사이클을 마쳤는지, 그리고 중국이 다시 문을 열 조짐이 있는지 확인하고 싶을 수 있습니다. 중국 부동산 섹터의 혼란으로 인한 매도세로 인해 동요된 기존 투자자들에게, 당사는 이러한 투자자들의 신뢰를 되찾기 위해 몇 가지 선제 조건들이 필요하다고 판단합니다: a) 금융 지원 정책과 함께 중국의 부동산 시장이 바닥을 치고 있거나 전환하는 모습, b) 해외 채권을 많이 보유한 일부 민간 부동산 개발기업들에 대한 성공적인 구조 조정

Contributors:

John Tsai, Head of Growth Equities, Eastspring Singapore
Sundeep Bihani, Portfolio Manager, Equities, Eastspring Singapore
Anand Gupta, Portfolio Manager, Equities, Eastspring Singapore
Ivailo Dikov, Head of Japan Equities, Eastspring Singapore
Danny Tan, Head of Fixed Income, Eastspring Singapore
Wai Mei Leong, Portfolio Manager, Fixed Income, Eastspring Singapore
Doreen Choo, Head of Investments, Eastspring Malaysia
Liew Kong Chian, Head of Investments, Eastspring Indonesia
Bodin Buddhain, Asset Allocation Strategist, Eastspring Thailand
Nguyen Thi Bich Thao, Head of Equities, Eastspring Vietnam
Rebecca Lin, Head of Investments, Eastspring Taiwan
Paul Kim, Head of Equities, Eastspring Korea