아시아 금융의 연결성: 발전 가능성

아시아에서의 금융 통합은 무역 통합의 수준보다 훨씬 덜 발달되어 있습니다. 아시아에서 무역 흐름의 50% 이상이 아시아 내에서 발생한 반면², 아시아 내 투자는 2003년과 2016년 사이에 포트폴리오 투자의 20%, 그리고 신디케이티드 대출의 32%만을 차지합니다³.  반면, 외국인 직접투자(FDI)는 이 기간 동안 이 지역에 대한 투자가 아시아 FDI의 약 50% 수준을 차지하면서 그 수치가 개선되었습니다.

금융 통합을 촉진하기 위해 수년간 수립된 많은 계획에도 불구하고, 아시아에서 금융 통합은 여전히 낮은 편입니다. 금융통합을 위한 계획에는 아세안 포괄투자협정(ACIA)은 아세안 회원국 전체에 걸쳐 국내외 투자자들을 위한 자유롭고 개방적이며 투명하고 통합된 투자 체제를 구축하는 것을 목표로 하고 있습니다. 다른 계획으로는 아세안 무역 링크, 아세안 자본 시장 포럼(ACMF), 아시아 채권 시장 계획(ABMI), 아시아 채권 기금 계획 등이 있습니다.

아시아 국가의 해외 자산 보유액은 2017년에 미화 17조 달러로 증가했으며, 2012년에 비해 채권 투자, 은행 자산 및 FDI의 아시아 내 비율이 더 높아졌습니다(그림 1. 참조).

그림1: 아시아 국가의 해외 보유자산⁴

아시아 자산의 지역 내 점유율은 평균적으로 증가했지만, 아시아 이외의 지역에서 보유하고 있는 아시아 자산이 여전히 전체 해외투자 자산의 대부분을 차지하고 있습니다.  2017년 아시아 지역내 투자 비중은 주식이 18%, 채권이 16%에 그쳤습니다. 대부분의 지역 내 투자는 홍콩, 싱가포르 및 일본에서 이루어지며, 아시아 내 포트폴리오 주식 및 채권 투자의 약 80%를 차지합니다. 이러한 투자는 주로 중국, 일본, 호주에 이루어지지만, 다른 주목할 만한 아시아 채권 투자 대상 지역에는 2017년 싱가포르와 한국이 포함되어 있습니다.

아시아 자산의 투자에서 상대적으로 더 많은 자산이 아시아 이외 지역에 분포된 이유는 수년에 걸친 대규모 경상수지 흑자에서 비롯되며, 그 결과 미국에 대한 투자 자산이 축적되어 왔습니다⁵. 아시아 지역의 지역 내 포트폴리오 투자에 대한 적은 수요는 부분적으로 상대적으로 덜 개발된 아시아 내 일부 금융 시장과도 관련이 있습니다. 동시에, 일본과 중국은 현재 아시아에서 가장 큰 두 곳의 주식 시장이지만 중국 시장은 그동안 접근성이 떨어졌으며, 중국 자본 시장은 최근 몇 년 전부터 점진적으로 개방되기 시작하였습니다. 그럼에도 불구하고 상대적으로 낮은 수준의 기업 투명성과 제한적인 리스크 헤지 수단으로 인해 일부 아시아 투자자들은 현재까지도 중국에 상당 부분을 투자하지 못하고 있습니다.

아시아 지역 내 경제 발전과 성장의 다양성이 상호 보완적인 무역 생태계 및 공급망(관련내용 보기)을 만드는 데 도움이 되었지만, 금융 통합에 있어서도 마찬가지라고 말할 수는 없습니다. 아시아 여러 나라의 자본 시장은 크게 확장되어 왔지만, 일부 시장은 여전히 작고, 낮은 유동성과 높은 거래 비용, 그리고 협소한 투자 기반으로 특징지어집니다. 예를 들어 상장기업의 주식시장 시가 총액의 경우 홍콩의 경우 2018년 GDP의 1052%였지만 베트남은 54%에 그쳤습니다.

금융발전 정도의 또 다른 선행지표인 민간부문에 대한 채권 발행(Credit) 비중은 2018년 인도네시아의 경우 GDP의 39%로 세계 평균인 129% 대비 낮은 수준이었습니다. 한편, 아시아 금융 섹터 또한 은행 섹터에 크게 의존하고 있습니다.  예를 들어, 비은행 금융 기관의 보유 자산은 태국의 경우 GDP의 49%로, 미국의 154%와 대비됩니다.⁶

아시아 내 일부 국가에서의 덜 발달된 금융 부문을 고려할 때, 지역의 잠재 투자자들이 그들의 위험을 다각화하고 헷지하는 데 도움이 되는 금융상품의 범위, 정교함 및 금융 시장 깊이를 활용할 수 없기도 합니다. 특히 상대적으로 저개발된 아시아 일부 금융 섹터들이 지역 내 FDI 유치에 제 역할을 못하고 있는 것으로 보입니다.

금융의 통합은 금융 섹터를 발전시켜 효율성을 높이고 비용을 절감할 수 있도록 도와줍니다. 또한 각 기관들이 위험을 회피하는 데 도움이 될 수 있는 금융상품 개발을 용이하게 함으로써 아시아 지역의 무역과 투자 확대는 촉진될 것으로 예상됩니다.  또한 깊이가 있고 유동성이 풍부하며 효율적인 자본 시장은 아시아 국가들로 하여금 막대한 비용 절감액을 생산적인 투자로 전환하고 경제 개발을 위한 자금원을 다양화할 수 있도록 할 수 있습니다.

아시아가 다양한 계획을 추진하고 경제 성장과 함께 금융시장이 발전함에 따라 금융의 통합은 더욱 확대될 것입니다. 이스트스프링 베트남 CEO이자 CIO(최고투자책임자)인 Ngo The Trieu는, 글로벌 기업지배구조 표준의 채택과 베트남 국영기업(SEO) 개혁으로 베트남 주식 시장이 아시아 및 전 세계 투자자들에게 더욱 매력적으로 다가갈 것이라고 예상하고 있습니다.

아시아 내 더 많은 금융의 연결성을 추구하는 동시에, 금융의 불안정과 연쇄 파급효과 등의 리스크와 연결성에서 오는 이익 사이의 균형을 맞출 필요가 있을 것입니다. 아시아 지역의 비즈니스 사이클은 한 국가에서 이웃 국가로 빠르게 전달될 수 있는 충격과 더 밀접하게 연관되어 있을 수 있습니다. 이와 같이 아시아는 앞으로 규제, 감시 및 위기 관리 체계의 보다 긴밀한 조정이 필요할 것으로 보입니다.