커촹반(STAR)이 중국 자본시장 개혁에 중요한 이유

상장 요건 완화

재무적 측면을 기준으로 비교해볼 때 더 이상 기업들은 상장 요건을 채우기 위해 3년 연속 순익을 낼 필요가 없습니다. 회사 구조 측면에서는, 변동지분실체(VIE) 또는 복수 등급주로 구성된 기업들도 상장이 가능합니다.

트레이딩 메커니즘 개선

가격제한은 +/-10%에서 +/-20%로 확대되며, 처음 5 거래일 동안은 제한이 없습니다. 이러한 변화가 순조롭게 진행된다면, 기존 주식 거래소의 트레이딩 한도에 대한 개혁 가능성의 시험대 역할을 하게 될 것입니다. 기존 거래소는 현재 거래 첫날의 주가 변동에 대한 상한선이 44%이며 그 후로는 1일 10%입니다.

더 높은 퀄리티의 주식 투자풀

커촹반은 기존 거래소의 긴 기간이 소요되는 승인 기반 시스템이 아닌, 등록 기반 시스템을 채택합니다. 또한 선도적인 상장 주관사들은 양질의 기업들이 참여할 수 있도록 동기 부여를 제공하는 역할을 해내야 할 것입니다. 커촹반은 보다 엄격한 출구(투자회수) 메커니즘을 실행하여 지속적으로 고품질의 주식 투자풀이 유지될 수 있도록 할 것입니다.

주식 가격책정의 전환

기존의 거래소에서는 대부분의 IPO(기업공개)의 가격 책정시 밸류에이션 상단(주가수익비율 23배 상한선)이 적용되었지만, 커촹반은 그러한 제한을 두지 않는 대신 시장이 기업의 발행 가격을 결정하도록 할 것입니다.  IPO 이후의 가격 변동성을 줄이기 위해서 그린슈(IPO 주식 소진 후 증주) 메커니즘도 적용됩니다.

더 까다로운 시장참여 요건

기관투자가뿐 아니라 2년 이상의 투자경험 및 50만 위안 이상의 투자자산을 가진 개인투자자만 커촹반에 투자할 수 있습니다. 이것은 기존의 거래소에서 개인 투자자들이 시장의 상승과 하락에 강한 영향력을 미치는 데서 오는 변동성을 줄이려는 감독당국의 명확한 의도를 보여줍니다.

 중국은 2030년²까지 인공지능(AI) 분야의 리더가 되겠다는 목표를 세웠습니다. 따라서 커촹반은 중국의 미래 AI 경쟁력을 견인할 혁신 기업들(고급 설비, 생명공학 및 의료, IT, 신소재, 재생에너지, 에너지 절약, 환경보호 분야)을 유치해 이들의 자금 조달을 돕기 위한 것입니다.

유니콘³과 스타트업 기업들이 중국에서 급성장하고 있는 것은 사실입니다. 연구 보고서⁴에 따르면, 2019년 5월 현재 전 세계 유니콘의 수는 총 346개이며, 이중 미국 기업이 49.7%의 압도적인 비율을 차지하고 있습니다. 중국은 89개의 유니콘(전체의 25.7%)으로 그 뒤를 따르고 있습니다. 영국과 인도는 3위와 4위를 차지하고 있습니다.

커촹반은 이러한 유니콘 기업들이 중국 내에서 자금을 조달하고 상장할 수 있는 플랫폼이 될 것입니다. 특히, 중국의 기술 기업들과 관련된 최근의 미-중 무역 분쟁으로 인해 중국 정부는 국내 첨단 기술 기업들에 대한 지원을 더욱 확대하고자 노력하고 있는데 커촹반은 그 자금 조달의 창구 역할을 하게 될 것 입니다.

그림 1. 글로벌 유니콘 기업의 지역별 분포⁴

 커촹반의 국가전략적 중요성 때문에, 중국 정부는 이 모든 개혁이 효과적으로 진행될 수 있도록 최선을 다할 것입니다. 또한, 커촹반의 성공이 입증될 경우, 관련된 일부 개혁과 시도(IPO 가격책정, 트레이딩 한도 확대 등)들이 이후 기존 다른 거래소들로 확대될 수도 있을 것입니다.

기업들의 경우, 더 용이한 자금 조달이 가능해집니다. 그것은 중국 경제를 간접 자금조달에서 직접 자금조달 체계로 재조정 될 수 있도록 도움을 줄 것입니다. 중국 기업들의 자금조달 비율은 지난 수년 간 미국보다 훨씬 더 높았습니다. 하지만 미국과 중국의 GDP 대비 비금융 기업 부채는 2018년 말 기준으로 각각 143%, 74%였습니다.

주식 투자자들의 경우, 이러한 개혁을 통해 더 폭넓은 주식 투자풀에 접근할 수 있게 될 것입니다. 커촹반은 더 많은 글로벌 투자자들을 중국 주식시장으로 끌어들이게 할 뿐만 아니라, 연기금이나 자산운용사들과 같은 중국 내 기관 투자자들이 더 나은 위험 대비 수익을 얻기 위해 투자를 다각화할 수 있도록 더 많은 투자 옵션을 제공할 것입니다.