중국의 V자 회복에서 투자자들이 얻을 수 있는 세 가지 인사이트

중국 경제의 회복력과 글로벌 성장에 대한 기여도, 그리고 위안화(RMB)의 영향력 증가 등은 투자 포트폴리오 내 중국 자산의 가치를 입증하는 요소입니다. 중국의 14차 5개년 계획(2021~2025년) 은 향후 중국 정부의 주요 우선순위가 무엇이고 이를 바탕으로 투자자들은 어떤 기회를 발견할 수 있을지 방향을 제시할 것입니다

올해 3분기 중국 경제는 지난해 같은 기간보다 4.9% 성장하며 전 분기(3.2%)의 성장을 이어갔습니다. 성장률 수치가 시장의 컨센서스에 미치지는 못했지만, 중국 본토는 달성하기 힘들 것이라 여겨졌던 “V자 회복세”를 보인 유일한 글로벌 주요 경제일 것입니다.

산업생산, 고정자산투자, 수출은 올 1분기 바닥을 친 이후 호조를 유지했습니다. 특히 9월 신규 수출 주문지수는 50.8을 기록하며 지난 2011년 1월 이후 가장 큰 폭으로 증가했습니다. 가장 고무적인 소식은 내수 회복의 폭이 넓어졌다는 것일 수 있습니다. 지난 8월 전년 동기 대비 0.5% 증가에 그치며 5개월 연속 위축되었던 소매판매는 9월 전년 동기 대비 3.3% 증가했습니다. 최근 중국의 국경절 연휴 기간(10월 1일~8일) 동안 견조한 모습을 보인 소매판매는 소비심리가 개선된다면 중국 내수경제가 회복세를 이어갈 수 있음을 시사하고 있습니다. 실제 이 황금연휴 기간 동안 일평균 소매판매액은 전년 대비 4.9% 증가했습니다. 전년 대비 일 평균 소매판매액 증가율의 최근 최고치는 8월 기록된 0.5%였습니다. 중국 서비스 섹터의 회복은 지금까지 이뤄진 경제 회복의 폭을 넓힐 수 있는 열쇠가 될 것입니다. 그럼에도 불구하고, 중국은 2020년 약 약 2~3% 수준의 GDP 성장률을 달성할 것으로 보입니다.

투자자들은 이와 같은 최근 중국 시장의 흐름을 세가지에 초점을 맞춰 이해할 수 있을 것입니다.

중국 경제의 회복력

대내외적 도전에도 불구하고 2020년 순성장을 거둘 것으로 예상되는 중국의 저력은 중국 경제가 가진 회복력과 잠재력을 보여줍니다. 이는 일회성 반등이 되지는 않을 것으로 보입니다. IMF의 추정에 따르면 중국은 2025년 글로벌 성장에 가장 큰 기여를 할 것으로 예상됩니다. 이는 투자자가 포트폴리오에서 중국 자산에 대한 노출도를 가져갈 필요성을 잘 보여줍니다.

2025년 세계 GDP 성장에 가장 크게 기여할 것으로 예상되는 15개 국가_수정

위안화 매력도 증가

위안화는 5월 이후 미국 달러 대비 7% 이상 상승했습니다.¹ 고룽 렌(Goh Rong Ren) 이스트스프링 인베스트먼트 싱가포르 채권 포트폴리오 매니저에 따르면, 미국 대통령 선거가 다가올수록 위안화의 변동성이 커질 수 있지만, 코로나19 팬데믹(pandemic)에 대한 중국의 대응, 현재까지 이뤄진 경제회복, 역내 채권의 매력적인 수익률 및 양호한 국제수지 등 중기적으로 볼 때 위안화가 미 달러화 대비 유리한 요소가 존재합니다. 글로벌 중앙은행들이 미 달러화를 어마어마하게 보유하고 있다는 점과 위안화의 위상이 증가하고 있다는 점을 감안한다면, 글로벌 외환보유고의 일부가 다변화 될 가능성을 배제할 수 없습니다. 윌리엄 신(William Xin), 이스트스프링 차이나 채권 부문 책임자는 중국 국채의 매력적인 수익률로 인해 중국채권은 준비금 다변화의 수혜를 볼 핵심 자산 중 하나일 것이라고 밝혔습니다.(하단 그래프)

중국 디지털 생태계에서 발견할 수 있는 기회

중국 경제의 빠른 반등에 힘입어 중국 A주 시장은 연초 이후 지금까지 미 달러화 기준으로 21% 상승²하여 S&P 500은 물론 MSCI Asia ex Japan Index(MSCI 일본 제외 아시아 지수)보다 더 좋은 성과를 보였습니다. 12개월 선행 주가수익비율(PER)을 보면, 중국 A주 시장은 역사적 평균치를 상회하여 거래되고 있지만, 지역 및 글로벌 비교군에 비한다면 그 가격은 매력적입니다. 추가적인 정책 세부 조정이 제한적일 것으로 보이는 상황에서, 예상보다 강한 경기회복과 기업실적 회복이 시장의 상승을 지지하는 핵심 요소가 될 것입니다.

중국 A주 시장의 랠리에 이어 투자하는 투자자들은 앞으로 테마와 섹터에 대해 보다 정확한 판단을 내릴 필요가 있습니다. 중국의 14차 5개년 계획(2021~2025년)은 향후 정부의 주요 우선순위가 무엇인지 보여줄 것입니다. 디지털 경제는 코로나19 사태 동안 중국 국민들에게 생활 측면에서 양질의 지원을 제공하기 위해 필수적이었습니다. 미셸 치(Michelle Qi), 이스트스프링 차이나 중국주식 최고투자책임자(CIO)는 정부가 디지털 경제 육성을 위해 더 많은 정책을 수립할 것으로 예상하고 있습니다. 온라인 플랫폼은 소비자들의 행태를 변화시키면서 엔터테인먼트, 의료, 교육, 보험 및 전자상거래 부문에 걸쳐 투자기회를 창출했습니다. 그러나 투자자들이 이들 각각의 산업 생태계 내에서 시장 평균을 초과하는 수익을 내기 위해서는 섹터 별로 가장 두드러지는 수혜기업만을 한정적으로 바라봐선 안됩니다. 따라서, 거시경제적 테마를 심층적인 상향식 분석과 결합하는 것이 최상의 투자 기회를 포착하는 데 핵심이 될 것입니다.

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